融资挂板上市:公司估值背后的那些小猫腻

发布时间: 2016-07-05 11:05 收藏 关注: 信息来源:  今日头条

互联网行业的兴起,传统企业纷纷转型电商。不论是新兴创业或者是转型企业,在面对融资、上市或者并购等时,免不了首先是要给公司先“估个价”。然而不可小看这个估值,低了对于原企业来说可是个不小的亏;估高了,投资人门也不是那傻白兔送钱给你玩。那么估值这个事,它到底是怎么操作的呢?对于创业者们来说,又有那些猫腻门道是必须清楚的呢?

其实道理很简单,就好比买衣服一样。你在商店里要买件衣服,大多时候会考虑它的品牌、设计、布料、图案是否和它的价位相匹配,当然也会考虑这件衣服是不是适合自己的体型。

所以说,估值是各个指标综合考虑的结果。

对一家互联网公司,如果是有盈利的,肯定最重要的是看传统的财务指标;如果没有收入和利润,肯定是看公司的流量、排名、客户黏性这些指标。大公司收购小公司也相似,当然还会考虑和自身业务的关联性,有些公司可能在别人看来不怎么有价值和吸引力,但是如果和收购企业的既有业务有很强的互补性,收购企业可能也愿意以溢价来进行收购。

天使怎么估值?

天使的估值随机性比较大,每个案例都不太一样。一方面要看这个公司这个时间点的价值如何,还要看投资人带来的增值有多少。因为天使不光是投钱,还可以带来很多资源,一起共同创造价值。

对同一家公司,不同的人给的估值是不一样的。很多天使都是共同创始人模式,就是跟创业者一起创业,带来附加价值,那么估值就会相对低一些。有些标准的投资人,不参与企业管理和经营,估值就会高一些。

估值在100万美金到300万美金,算是天使投资一般的范围。

这中间的差距先看主要创始人。创始人之前的创业经验,他的基因和能量,这是估值里面占比最多的一部分。雷军创业的话,当然能够拿到一个很好的估值,企业家本身的信誉和经验都是很值钱的。

第二就是看这个公司的发展阶段,是从零开始,还是已经有一部分产品开发出来了,或者产品已经被客户认可了,进展不一样,也会在估值上有不同的安排。

这几个因素在整个估值里没有一个明确的百分比,但是人的因素占比最多,如果非要弄一个百分比的话,应该占百分之六七十。

也部分投资人认为,天使阶段的投资,主观的东西会更多一些。投资本身就是在风险可控情况下的一个概率,投过十几家或者几十家,有一个大的回报就足够了。

一般来说估值如果超过2000万人民币的话,基本上就是已经到了天使投资范围的上限了。如果一家公司真的值这么多钱,已经有能力去找风投,那他也不会要天使投资那种小钱了。但如果估值没有500万、600万,基本上人家也不想要你的钱。所以天使就在500万到2000万人民币之间,双方商量价格。你情我愿了,就可以投。

VC怎么估值?

互联网行业中,并购的估值没有一个非常科学的量化的方式,关键还是说公司对收购者的价值有多大。

第二就是公司要卖的积极性有多强,因为大部分创始人都不希望半途就把公司卖了,他的积极性强弱也决定估值的高低。

尤其是那些没有收入没有利润,只有业务量的创业公司,在这种情况下,就是靠上面的两个因素来互相博弈。如果公司有收入有利润,那可能用比较科学的方式,比如市盈率的估值方式,用利润乘以行业的平均市盈率,得到大概的估值。

另外,VC阶段,不同行业估值的差别会很大。要投互联网行业的话,一方面会看公司的财务表现,另一方会看经营业绩的表现,比如UV、PV、排名等等。同时也会参考这个企业家到底自己放了多少钱,比如说企业家自己只放了100万块钱,非要说这个企业值一个亿,显然中间的溢价太贵了。

另外,投资人通常会参考其他VC在这个行业里面投了哪些类似的公司,是什么样的估值。这跟投资于比较成熟的企业肯定会参照上市企业估值是类似的。同类公司的估值是一个很重要的参考标准。

所以VC的估值也是一个综合决定的因素。

VC们投资的时候,会再加上比如市盈率这样的计算方法。但即使是这种方法,也有很大的随机性。如果你喜欢这个人和你合作,愿意一起弄个东西出来,那么这家公司的估值可能就更大一些。可以说真正好的创始人,是不太纠结于小范围内差多少钱的估值的。

用户价值如何体现?

用户数量是一个折算的考虑因素。在第一轮互联网泡沫热的时候,估值都是按用户算的,也有按眼球率算的,或是按照这个公司有多少个博士算的。没有估值体系的时候,大家都要找一个标准,当然这个标准是不是科学和合理就很难说了。

有些收入不多或者没有收入的企业,活跃用户数量已经相对稳定,这些公司从长期来看是有价值和变现能力的。但是在某个阶段,战略上还没到变现为主的时机,那么对用户量进行估值,也是一种方法。不同类型的用户价值是不一样的。用户一年在你这里稳定花两万,和一年花50块钱,肯定不一样。比如说国外的两个社交网站,用户量差很远,估值也差很远,但是你把估值用用户数除一下,会发现其实估值低的那家,每个用户的价值反而高很多。

为什么呢?因为这家公司每个用户的转化率比较高。再看国内,很多跟游戏有关系、跟电子商务有关系的app,都是直接能赚钱的。那每个用户能给你提供的价值就高,应用的估值就会更高一些。确定用户价值也是很主观的,时间点也挺重要。两家公司可能用户数量和用户属性类似,可是如果有一家卖得比较早一点,那个时候大家觉得用户的价值比较高,卖的价格可能就会好一些;另一家卖得晚一点,那时候大家对用户的价值看得比较清楚,可能卖得价格就没那么好。

行业和市场环境有何影响?

如果是有收入但没有盈利的公司,比如前几年的电子商务公司,大家会考虑PS,就是估值/收入,会有一个大致的倍数区间。当然这个倍数区间随着市场的热度不一样,会发生变化,有的时候可能不到一倍,有的时候可能是三四倍。对于有盈利的公司,可比公司的市盈率是一个很重要的参考,市盈率大致就是估值/盈利,像A股的上市公司,如果是从事制造业的,是十几倍的市盈率,如果是一个生物制药企业,能拿到30倍、40倍的市盈率,这都是可以参考的标准。

市场环境对估值的影响,越到企业发展的后期影响越大,越前期影响越小。一般来说A、B轮的时候,就可以比较清晰地看出退出的时间点和渠道了,如果资本市场环境不好,那么投资者可能会谨慎一点,投的人少,预期资本市场回报也会少一点,估值就会低一点。但是在天使期的话,这个影响基本不大。

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